Prêmio Nobel de Economia: como os vencedores deste ano ajudaram a suavizar o ciclo de altos e baixos da economia

A Academia Real Sueca de Ciências concedeu o Prêmio Nobel de Economia deste ano aos economistas americanos Robert E. Hall e Michael Woodford. O prêmio foi concedido em reconhecimento ao desenvolvimento de modelos macroeconômicos que ajudaram a reduzir a duração e a gravidade das recessões econômicas.

De acordo com a Academia, o trabalho dos economistas na modelagem macroeconômica proporcionou aos formuladores de políticas ferramentas adicionais para suavizar o ciclo econômico. Além de reduzir a gravidade das recessões, seu trabalho também ajudou a amenizar os impactos potencialmente negativos dos períodos de expansão econômica.

Sabe-se que as economias seguem ciclos de recessão e expansão – e os economistas há muito buscam maneiras de controlá-los. Há mais de um século, o economista britânico John Maynard Keynes desenvolveu uma abordagem para a gestão da economia que ficou conhecida como keynesianismo.

Antes disso, predominava a abordagem clássica do “laissez-faire”. De acordo com essa doutrina, em uma recessão econômica, os mercados acabariam se equilibrando e a economia se recuperaria. Qualquer tentativa do governo de influenciar diretamente a economia não funcionaria e poderia até piorar a situação.

Keynes discordava da visão clássica. Ele acreditava que as economias poderiam ficar presas em uma espiral descendente que aprofundaria as recessões e levaria à depressão econômica. Em vez disso, ele argumentava que os governos poderiam usar ativamente as alavancas da política monetária (ajustando as taxas de juros) e da política fiscal (reduzindo impostos e gastos públicos) para melhorar a saúde da economia.

Após o crash de Wall Street em 1929, os EUA entraram em uma profunda depressão econômica. Franklin D. Roosevelt obteve uma vitória esmagadora nas eleições presidenciais de 1932, e sua abordagem de política econômica, conhecida como “New Deal”, era semelhante à defendida por Keynes. A economia dos EUA se recuperou, e a escola keynesiana passaria a dominar a formulação de políticas em muitas economias avançadas após a Segunda Guerra Mundial.

Mas a crise do petróleo da década de 1970 mudou tudo. A abordagem keynesiana se mostrou ineficaz para lidar com o baixo crescimento, a inflação galopante e o alto desemprego. Ronald Reagan e Margaret Thatcher venceram as eleições nos EUA e no Reino Unido com promessas de uma política econômica de “governo menor”, incluindo redução de impostos, privatização e desregulamentação. O keynesianismo precisava ser reformulado.

Decisões dos consumidores e das empresas

Hall e Woodford passaram a fazer parte da escola “neokeynesiana” que surgiu na década de 1980. Sua abordagem consistia em construir modelos que analisassem as decisões tomadas por milhões de indivíduos e empresas, em vez de considerar apenas variáveis macroeconômicas como produção, inflação, consumo e desemprego.

Hall, da Universidade de Stanford, na Califórnia, é especialista em teoria do consumo. De acordo com sua “hipótese da caminhada aleatória”, as decisões tomadas pelas famílias sobre gastar ou poupar eram diretamente influenciadas por suas expectativas em relação à renda futura e às condições econômicas. Em outras palavras, elas não se baseavam apenas em suas condições financeiras atuais. Como o consumo representa cerca de 70% do PIB nas economias avançadas, essas descobertas foram importantes.

Hall sustentou que é impossível prever os gastos futuros de alguém.
© Johan Jarnestad/Academia Real Sueca de Ciências, CC BY-NC-ND

Woodford, da Universidade de Columbia, em Nova York, é especialista em macroeconomia do lado da oferta, especificamente no papel que as expectativas desempenham na fixação de preços e na inflação. Em seu livro de 2003, Juros e Preços: Fundamentos de uma Teoria da Política Monetária, ele demonstrou que um banco central poderia influenciar a atividade econômica ao gerenciar as expectativas do público sobre o que poderia acontecer com as taxas de juros no futuro.

Até a década de 1990, a formulação de políticas pelos bancos centrais era sigilosa e, às vezes, podia pegar os mercados de surpresa. As ideias de Hall e Woodford mudaram isso. Após a crise financeira global de 2008, os bancos centrais da maioria das principais economias avançadas adotaram uma abordagem conhecida como “orientação prospectiva”.

Essa política fez com que os presidentes dos bancos centrais oferecessem maior transparência sobre suas intenções em matéria de política monetária. Os anúncios de política de orientação prospectiva fornecem uma avaliação clara tanto das perspectivas econômicas quanto de como isso pode afetar a inflação. Eles também definem como a política do banco central poderia reagir a essas avaliações.

Assim como a maioria das abordagens de política, a orientação prospectiva tem tanto defensores quanto críticos. Pesquisas do Banco Central Europeu mostram que uma comunicação clara por parte dos bancos centrais reduz a volatilidade das taxas de juros de curto prazo. Há também evidências de que, após a crise financeira de 2008, as expectativas de que a inflação permaneceria baixa ajudaram a manter as taxas de juros baixas. Isso provavelmente estimulou os gastos e os investimentos, o que contribuiu para a recuperação econômica.

Mas os críticos acreditam que a orientação prospectiva não tem impacto sobre as taxas de juros de longo prazo e afirmam que é discutível se ela tem algum impacto sobre as taxas de curto prazo. Eles também argumentam que definir expectativas sobre as taxas de juros pode minar a credibilidade dos bancos centrais. Isso poderia ocorrer se a política econômica precisasse ser alterada para lidar com choques repentinos, por exemplo.

Os conflitos no Oriente Médio e na Ucrânia estão elevando os preços da energia e as expectativas de inflação. As orientações prospectivas de muitos banqueiros centrais apontam para uma inflação mais alta e, talvez, para a necessidade de taxas de juros mais elevadas.

Qualquer pessoa que esteja saindo de um financiamento imobiliário com taxa fixa pode se mostrar cética em relação à ideia de que as ferramentas de política monetária possam reduzir as expectativas de taxas de juros de curto prazo. Isso não quer dizer que o trabalho de Hall e Woodford não tenha sido transformador. Mas as economias são sistemas complexos – e os debates em torno da formulação de políticas pelos bancos centrais certamente continuarão.

Conor O'Kane não presta consultoria, trabalha, possui ações ou recebe financiamento de qualquer empresa ou organização que poderia se beneficiar com a publicação deste artigo e não revelou nenhum vínculo relevante além de seu cargo acadêmico.

Artigo publicado originalmente na The Conversation Brasil sob licença Creative Commons. O texto não foi alterado.